信达证券：给予石头科技评级

信达证券股份有限公司罗岸阳近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《Q4经营表现平稳，切入洗烘一体新领域》，本报告对石头科技给出评级，当前股价为361.36元。

石头科技(688169)

事件：2023年2月27日晚，石头科技发布2022年度业绩预告，2022年公司预计实现营业收入66.29亿元，同比+13.56%，预计实现归母净利润11.93亿元，同比-14.93%，预计实现扣非后归母净利润12.00亿元，同比+0.84%。

Q4营收平稳增长，市占率及均价稳步提升。22年Q4公司预计实现营业收入22.36亿元，同比+11.25%，在海内外复杂市场环境下延续平稳增长彰显韧性。根据奥维云网，22年公司明星产品G10S扫地机器人单品国内市场线上累计销量达到26.46万台，销额近12亿元，摘得年度“全网销量第一”桂冠。爆品加持下，公司扫地机产品国内均价及销量市占率进一步提升，22年Q4线上销量市占率约16%，均价接近4千元，市场地位稳步向上，高端化策略持续奏效。海外方面，Q4欧洲地区或继续受到俄乌冲突压力，而美国地区增长亮眼，以大促表现为例，石头在亚马逊美国站点黑五网一的销售额突破了2700万美元，同比增长125%。

汇率波动及竞争加剧影响下，盈利能力仍承压。盈利端，22年Q4预计实现归母净利润3.38亿元，同比-12.53%；预计实现扣非后归母净利润3.42亿元，同比+15.18%，与营收增速较为匹配。22年全年公司净利率为18.10%，同比减少5.95pct，Q4单季度净利率为15.12%，同比减少4.10pct。与Q2、Q3类似，我们认为Q4盈利能力有所下降的主要原因可能包括：1）受外汇市场剧烈变动影响，公司远期锁汇产生的收益减少，2）海内外消费市场环境较为疲弱，但同类公司竞争不断加剧，所对应的销售费用投入大幅增加。

丰富清洁电器产品线，开辟洗烘一体新技术新领域。国内市场，公司近期持续推出G10Spure等新品，功能升级的同时价格下探，增强产品竞争力；海外市场，石头科技于CES2023展会发布旗舰新品S8系列，升级吸尘拖洗能力、避障算法以及基站功能等，强化高端定位。在坚定做大做强清洁电器主业的同时，公司亦积极寻求第二曲线增长，2月24日石头科技重磅首发分子筛洗烘一体机H1，以全新技术切入高速成长的洗烘赛道，有望为家净行业带来新的市场变量。

盈利预测：我们预计公司22-24年营业收入分别为66.29/80.04/94.81亿元，分别同比+13.6%/+20.8%/+18.5%；归母净利润11.93/14.49/16.78亿元，分别同比-15.0%/+21.5%/+15.8%,对应PE为28.38/23.37/20.17倍。

风险因素：原材料价格波动，市场竞争加剧，新品销售不及预期，技术迭代不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.6亿，根据现价换算的预测PE为26.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为340.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，石头科技（688169）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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